产量或缓慢恢复棕榈油走强欠火候石山吴萸

产量或缓慢恢复棕榈油走强欠火候

宝城期货认为，近一个月来，BMD毛棕榈油期货的“溃不成军”不仅一次次地抑制国内市场的反弹能力，令多头信心不断受到侵蚀，并且有可能拖累期价“下水”，演绎震荡寻底的走势。

由于主产区干旱天气的炒作已告一段落，产量修复和库存增加使得价格支撑力度逐渐减弱。虽然内外价差深度倒挂现象不至于导致大连P1409合约直线跳水，但豆类板块的利多出尽和需求端口相对疲软，使得价格下行风险显著增加。只不过后期斋月节备货情况和厄尔尼诺气候演变或将成为扭转颓势的重要因素，需要予以重点关注。

主产国产量缓慢修复

今年1、2月份马来西亚和印尼部分地区连续干旱较好配合了棕榈油主产国的生产淡季，官方数据逐月调降产量情况，也较好迎合了市场对棕榈果生长的担忧情绪，使得多头主力一度高歌猛进，推升马来西亚BMD毛棕榈油指标6月合约曾向2900林吉特/吨一线迈进。正当市场欢呼雀跃之际，产区天气却不断改善，降雨情况有所增多，加之3月份国际棕榈油出口形势并不乐观，对于盘面形成显著利空影响，自3月中旬以来，期价单边下挫，弱势尽显，而马来西亚棕榈油局(MPOB)3月份产销数据的公布更是证实了产量恢复的脚步可能加快，对于市场的压力短期 内将难以缓解。

数据显示，3月份马来西亚棕榈油产销数据呈现“两高一低”的特点。

产量较2月份的128万吨增长17.4%，且较去年同期水平提高12.8%，达到近150万吨的水平，远高于分析师预估的139.3万吨；出口量比2月份的135万吨减少8%，降至124万吨，低于市场预测的130万吨。在产量增长、需求下滑的背景下，去库存化进程受到较大阻碍。3月底马来西亚棕榈油库存环比增长1.9%，升至169万吨的水平，与市场预期的157.7万吨存在明显反差。按照季节性生产周期，主产国已正式进入棕榈油产量恢复期，产量逐月增加已是大概率事件，倘若需求不能跟进，价格就有望进入较长时间的低谷期，外盘价格下探至2500林吉特/吨之下绝非难事。

美豆市场或正在筑顶

作为油脂油料板块的“龙头”，前期CBOT大豆市场多头的软逼仓行情多少也令棕榈油市场受到一定激励，但是，随着美豆期价筑顶概率不断增大，对于棕榈油价格的庇佑也可能转化为拖累，而当下两者步调的背离则更显示出棕榈油走势的疲弱。

尽管美国农业部在4月份供需报告中的数据仍呈现出中性偏多的特点，但价格波动极有可能上演利多出尽的行情。报告预计2013/2014年度美豆结转库存下调1000万蒲式耳至1.35亿蒲式耳，低于分析师预估的1.39亿蒲式耳，为2004年以来最低水平。不过后期美豆期末库存继续向下调整的空间极为有限，市场预计未来几个月来自南美船货量预期将很多，一旦美国有效解决了大豆库存问题，盘面的支撑性或将“溃败”，价格下跌动能便会增大，对于棕榈油而言将不会是好消息。根据CFTC持仓报告，截至4月8日当周，商品基金在CBOT大豆期货及期权上持有188500手净多单，比一周前减少14788手；其中，多单数量为257020手，比一周前减少8275手；空单数量为68520手，比一周前增加6512手。

随着净多头寸的下滑，美豆市场的下跌动能将会高于上涨能力，期价或正处在筑顶格局之中。

后期天气仍是最大变数

虽然现阶段种种指标偏于空头市场，使得期价难逃颓势，但BMD毛棕榈油6月合约在跌至2600林吉特/吨附近之后却存在止跌迹象，不仅在于未来几周国际买家可能采购棕榈油为斋月节做准备，更在于市场对今年厄尔尼诺现象再度出现的预期尚未改变。

近期，美国联邦政府气候预测中心发布的报告称，过去一个月来，今年夏季北半球出现厄尔尼诺的几率有所提高，已超过50%。此前，澳大利亚气象局认为今年厄尔尼诺气候发生概率将超过70%。而一旦这种极端天气发生，马来西亚和印尼的降雨量将可能远低于正常水平，导致棕榈油产量降低，并推高全球棕榈油价格水平。从历史来看，在1982年、1997年和2009年等出现厄尔尼诺天气的年份里，棕榈油单产都出现过明显的下滑。后期这一因素需要重点关注，可能成为多头市场最大的炒作利器，一旦极端天气发生，国际棕榈油价格将可能攀升至3000林吉特/吨之上。

国内方面，在近期连盘相对抗跌、外盘连续回落的情况下，内外价格倒挂幅度已由3月中旬时的1200元/吨修复至850~900元/吨，可能意味着成本价对盘面的底部支撑效应趋于弱化，国内市场在短期或将完成对马盘的补跌动作。技术上，P1409合约已形成破位下行的迹象，失守60日均线支撑，或有望继续向下方5900~5950元/吨寻求支持。可以震荡偏弱思路对待，不过中期走势仍需关注马盘指引，暂不宜过度杀跌。

(文章来源：粮油市场报)

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